開灤股份：合同煤降80元 下調(diào)盈利預(yù)測至0.67元/股

開灤股份中報業(yè)績 0.34 元/股,基本符合申萬預(yù)期(0.35 元/股),二季度業(yè)績與一季度持平皆為0.17 元/股。公司上半年原煤產(chǎn)量408.94 萬噸,其中一季度產(chǎn)量200 萬噸,二季度略增為209 萬噸;上半年生產(chǎn)精煤158.71 萬噸,其中一季度精煤產(chǎn)量78 萬噸,二季度80.71 萬噸。上半年精煤均價1158 元/噸,其中二季度不含稅均價約1200 元/噸,一季度約為1120 元/噸(公司4 月份提價接近100 元/噸)。公司上半年生產(chǎn)焦炭253 萬噸,其中一季度119 萬噸,二季度生產(chǎn)134 萬噸,上半年冶金焦均價約為1600 元/噸。

7 月公司肥精煤合同價下調(diào)80 元/噸,調(diào)低公司全年精煤均價至1185 元/噸(原先預(yù)測不含稅價1250 元/噸)。公司四月份提價后肥精煤合同含稅價為1497元/噸,不含稅1280 元/噸,由于受前期小鋼鐵廠減產(chǎn)影響7 月份公司下調(diào)合同含稅價80 元/噸(從1497 元/噸下調(diào)至1417 元/噸)。

加拿大蓋森煤田和墨玉河北部煤田未來規(guī)劃焦精煤產(chǎn)量500 萬噸,權(quán)益精煤量255 萬噸。蓋森煤田項目(公司51%,中首國際25%,德華24%),目前開發(fā)工作已完成前期補(bǔ)充地質(zhì)勘探,蓋森煤田BD 區(qū)以主焦煤為主,少量為肥煤和1/3 焦煤,證實的資源量(確定的+推定的)2.55 億噸,推測的資源量5.31億噸,總資源量7.86 億噸,一期建設(shè)200 萬噸精煤生產(chǎn)能力,預(yù)計12 年投產(chǎn)。墨玉河北部煤田項目(公司51%,河北鋼鐵25%,德華24%)一期規(guī)劃建設(shè)300 萬噸精煤產(chǎn)能,目前還處在勘探初期。

下調(diào)公司 10 年業(yè)績至0.67 元/股(原業(yè)績0.82 元/股),業(yè)績環(huán)比下滑預(yù)期未變,故短期不做推薦,但鑒于山西整合及資產(chǎn)注入預(yù)期未變,中長期維持“增持"評級。下調(diào)盈利預(yù)測主要是由于降低了公司全年精煤價格假設(shè)(不含稅價從1250 下調(diào)至1185 元/噸)。由于公司焦炭體量較大,預(yù)計下半年鋼鐵產(chǎn)量將下調(diào),焦炭盈利性并不樂觀,而且山西小礦整合進(jìn)度較慢,短期看不到業(yè)績增厚,故近期不做推薦;鑒于山西整合及資產(chǎn)注入預(yù)期未變,中長期維持“增持"評級。