開灤股份：蓋森煤田開發(fā)提速 靜待集團(tuán)資產(chǎn)注入

國(guó)都證券表示，集團(tuán)現(xiàn)有煤炭產(chǎn)能近5000萬(wàn)噸，市場(chǎng)預(yù)期唐山地區(qū)錢家營(yíng)等五礦井有較大可能注入公司，這五礦合計(jì)產(chǎn)能1400多萬(wàn)噸，煤種以1/3焦和氣煤為主，若能注入不僅能使公司產(chǎn)能增加2倍，并且后續(xù)建設(shè)的焦化業(yè)務(wù)原料煤自給率也能得到提高。預(yù)計(jì)公司2010-2013年EPS為0.72元、0.77元、1.04元，PE22倍、20倍、15倍，公司估值高于行業(yè)平均17倍估值?？紤]到公司資產(chǎn)注入預(yù)期強(qiáng)烈，維持公司“短期推薦，長(zhǎng)期A”的投資評(píng)級(jí)。

中金公司認(rèn)為，公司2010年動(dòng)態(tài)PE為21.0倍，高于15.1倍的行業(yè)中值，較歷史中值高29.5%。考慮到公司資產(chǎn)注入空間巨大，未來(lái)加拿大項(xiàng)目、泰瑞煤業(yè)和倡源煤業(yè)將推動(dòng)產(chǎn)量快速增長(zhǎng)，維持審慎推薦的評(píng)級(jí)。

中報(bào)情況：2010年中報(bào)披露，公司2010年上半年生產(chǎn)原煤408.94萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)5.57%；生產(chǎn)精煤158.71萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)12.27%，對(duì)外銷售精煤91.09萬(wàn)噸，同比減少14.97%。生產(chǎn)焦炭253.4萬(wàn)噸，銷售焦炭245.62萬(wàn)噸，同比分別增長(zhǎng)48.95%、42.8%；生產(chǎn)甲醇11.47萬(wàn)噸，銷售甲醇12.03萬(wàn)噸，同比分別增長(zhǎng)82.93%、93.72%；生產(chǎn)純苯3.80萬(wàn)噸。

基本情況：煤炭“注入+整合”可帶來(lái)2.5倍產(chǎn)能增長(zhǎng)。（1）集團(tuán)現(xiàn)有煤炭產(chǎn)能近5000萬(wàn)噸，市場(chǎng)預(yù)期唐山地區(qū)錢家營(yíng)等五礦井有較大可能注入公司，這五礦合計(jì)產(chǎn)能1400多萬(wàn)噸，煤種以1/3焦和氣煤為主，若能注入不僅能使公司產(chǎn)能增加2倍，并且后續(xù)建設(shè)的焦化業(yè)務(wù)原料煤自給率也能得到提高；（2）公司參與山西資源整合，獲得介休市泰瑞公司41%股權(quán)，該公司負(fù)責(zé)整合介休市內(nèi)29座礦井，整合后合計(jì)產(chǎn)能1410萬(wàn)噸，保守預(yù)計(jì)公司可獲得優(yōu)質(zhì)焦煤產(chǎn)能350萬(wàn)噸。

公司資源儲(chǔ)量豐富。公司現(xiàn)有兩個(gè)煤礦，分別為范各莊和呂家坨礦業(yè)分公司，公司原煤產(chǎn)能為750萬(wàn)噸，肥精煤265萬(wàn)噸，產(chǎn)能基本穩(wěn)定。

公司生產(chǎn)煤炭品種優(yōu)良。開灤下屬范各莊礦（450萬(wàn)噸，100％）和呂家坨礦（300萬(wàn)噸，100％），合計(jì)可采儲(chǔ)量41842萬(wàn)噸，產(chǎn)能750萬(wàn)噸，可采年限分別為44年和73年。因其肥煤洗出率低，年精煤產(chǎn)量在260萬(wàn)噸左右，主要客戶是寶鋼、鞍鋼及控股子公司中潤(rùn)。09年煤炭增量主要來(lái)自于介源煤炭（41％）旗下的金山坡煤礦，主要煤種為焦煤，地質(zhì)儲(chǔ)量5720萬(wàn)噸，改擴(kuò)建后產(chǎn)能為90萬(wàn)噸，于2009年5-6月投產(chǎn)，貢獻(xiàn)權(quán)益產(chǎn)量約40萬(wàn)噸。公司地處華北重要的煉焦精煤基地、鋼鐵生產(chǎn)基地、焦炭煤炭的集散地，具有突出的資源優(yōu)勢(shì)、地域優(yōu)勢(shì)、交通優(yōu)勢(shì)和市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)。