方大炭素銷量提升帶來業(yè)績回升，受益石墨電極價格上漲

事件：公司 2016 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 23.9 億元，同比增長 2.78%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤 6745 萬元，同比增長 117%，其中炭素產(chǎn)品銷量 16.3 萬噸，營收 17.3 億元，同比減少 12%。

　　銷量提升帶來業(yè)績回升。由于下游市場需求低迷，2016 年公司炭素產(chǎn)品銷售均價 1.1 萬元/噸，同比 15 年銷售均價 1.35 萬元/噸，下降 18.5%，毛利率下降 8.4 個百分點(diǎn)。但公司加大銷售力度，銷售炭素產(chǎn)品 16.3 萬噸，同比增長8.7%，銷售鐵精粉 128 萬噸，同比增長 184%。同時受益于鐵精粉價格回升，毛利率較去年增加 18.3 個百分點(diǎn)，公司實(shí)現(xiàn)凈利潤 6745 萬元，同比增長117%。

　　公司為國內(nèi)炭素產(chǎn)品龍頭企業(yè)，受益石墨電極價格上漲。目前石墨電極國內(nèi)年產(chǎn)量約 50 萬噸，公司產(chǎn)量 16 萬噸，占國內(nèi)產(chǎn)量約 30%，為國內(nèi)炭素行業(yè)龍頭企業(yè)。今年以來受原材料價格上漲及環(huán)保因素影響，石墨電極價格大幅上漲，年初至今平均上漲近 5000 元/噸，漲幅超過 50%，目前普通石墨電極價格 1.5 萬元/噸，高功率石墨電極 1.8 萬元/噸。原材料石油焦、煤瀝青等價格雖然也大幅上漲，但原料占石墨電極成本約 50%，綜合成本上漲幅度小于石墨電極上漲幅度，公司充分受益價格上漲。

　　下游需求好轉(zhuǎn) 環(huán)保因素影響將推動炭素制品價格繼續(xù)上行。今年以來石墨電極下游需求有所好轉(zhuǎn)，一方面國內(nèi)煉鋼廠中頻爐轉(zhuǎn)換為電爐，另一方面企業(yè)新增了電爐，增加了石墨電極需求；而供給端受環(huán)保因素影響，河南地區(qū)石墨電極限產(chǎn) 20%，其中林州地區(qū)處于停產(chǎn)狀態(tài)，而河南地區(qū)石墨電極占國內(nèi)產(chǎn)量約 20%以上，從而影響產(chǎn)能 3~5 萬噸；企業(yè)庫存方面目前普遍處于低位，價格具備上漲空間。我們預(yù)計今年石墨電極供應(yīng)將轉(zhuǎn)為短缺，短期內(nèi)價格將繼續(xù)上行。

　　高端核用石墨材料、碳纖維等打開公司未來成長空間。公司與中國科學(xué)院上海應(yīng)用物理研究所展開關(guān)于國產(chǎn)核級石墨材料的項目合作、與清華大學(xué)核能與新能源技術(shù)研究院關(guān)于高溫氣冷堆核石墨聯(lián)合中心的合作項目。同時，公司 2013 年收購方泰精密和江城碳素兩家公司，進(jìn)而進(jìn)入碳纖維領(lǐng)域。未來核用石墨材料以及碳纖維將打開公司成長空間。

　　炭素產(chǎn)品價格上漲，公司盈利能力增強(qiáng)。公司炭素產(chǎn)品年產(chǎn)量 16 萬噸，炭素產(chǎn)品每上漲 1000 元，公司將增加稅前利潤 1.3 億元，按目前炭素產(chǎn)品價格計算，預(yù)計公司 2017/2018/2019 年凈利潤 2.5/3/4 億元，維持強(qiáng)烈推薦評級。