大宗商品現(xiàn)“工弱農(nóng)強”格局 四季度農(nóng)產(chǎn)品值得期待

步入十月，大宗商品領(lǐng)域呈現(xiàn)顯著的“工弱農(nóng)強”分化走勢。分析人士表示，農(nóng)產(chǎn)品行情更多是圍繞供需格局變化而展開。農(nóng)產(chǎn)品價格已對宏觀擾動事件有了充分反映，且從價格中樞來看，長期處于低位區(qū)間，做多安全邊際較高，疊加四季度是春節(jié)前各種消費品的集中備貨期，因此行情值得期待。

工弱農(nóng)強

文華財經(jīng)數(shù)據(jù)顯示，自9月17日創(chuàng)下階段新高155.73點后，工業(yè)品指數(shù)便呈現(xiàn)單邊下跌走勢，10月22日較低至145.11點，創(chuàng)下1月3日以來新低，本月以來累計下跌3.1%；農(nóng)產(chǎn)品相對來說表現(xiàn)偏強，農(nóng)產(chǎn)品指數(shù)自9月30日創(chuàng)下階段新低143.44點后，便震蕩走高，10月22日最高上摸148.87點，創(chuàng)下9月17日以來新高，10月以來累計上漲3.2%。

對于近期“工”“農(nóng)”分化走勢，一德期貨農(nóng)產(chǎn)品分析師李曉威表示，這主要是由于品種屬性不同所致。一方面，不少農(nóng)產(chǎn)品都具有明顯的季節(jié)性、周期性特征，且消費方面彈性較低，今年部分農(nóng)產(chǎn)品還處于長周期較樂觀的牛市行情前后，市場資金較關(guān)注；另一方面，農(nóng)產(chǎn)品對經(jīng)濟走勢依賴性不強，對經(jīng)濟發(fā)展情況不敏感，行情更多是圍繞階段性供需格局變化而展開。在經(jīng)濟發(fā)展相對較低迷的階段，工業(yè)品產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)會面臨一定的艱難時期，行情會受到一定程度影響，相對來說，農(nóng)產(chǎn)品會較容易受到追捧。

國投安信期貨農(nóng)產(chǎn)品負責人楊蕊霞表示，對工業(yè)品而言，經(jīng)濟數(shù)據(jù)走弱將制約需求，從而對中長期價格走勢形成悲觀預期。而農(nóng)產(chǎn)品受自身供需基本面影響較大，受宏觀經(jīng)濟活動影響較小。從宏觀角度來看，可形成做空工業(yè)品、做多農(nóng)產(chǎn)品的宏觀對沖邏輯。此外，從CPI及PPI走勢來看，CPI、PPI走勢延續(xù)背離態(tài)勢，進而形成更大的剪刀差，這也與工業(yè)品弱而農(nóng)產(chǎn)品強的邏輯相吻合。同時，CPI逐步走高也是資金更青睞農(nóng)產(chǎn)品市場的重要因素。

四季度農(nóng)產(chǎn)品值得期待

從基本面角度來看，李曉威表示，豆類油脂、棉花棉紗等進出口貿(mào)易較依賴美國等發(fā)達國家的品種，“十一”前因市場對宏觀擾動事件存在擔憂情緒出現(xiàn)下跌行情，但此后該事件出現(xiàn)樂觀進展，令原本的空頭預期落空，市場也出現(xiàn)超跌反彈的補漲行情。另外，一些居民消費品種，比如雞蛋、紅棗、蘋果等因天氣炒作、代替消費等因素，行情出現(xiàn)較大波動。

楊蕊霞表示，首先，從價格中樞來看，農(nóng)產(chǎn)品處于長期低位區(qū)間，且已持續(xù)較長時間，這意味著價格繼續(xù)向下運行空間很小，做多安全邊際較高。同時，價格長期低位徘徊說明已對此前利空因素充分消化，價格具有很好的向上彈性。其次，從農(nóng)產(chǎn)品自身供需來看，供應收緊將成為農(nóng)產(chǎn)品去庫存的重要動力。過去幾年，農(nóng)產(chǎn)品普遍經(jīng)歷了豐產(chǎn)和供應過剩，而進入新的年度，供需平衡表開始收緊，供應減少，庫存開始去化，價格進入一輪新周期。最后，農(nóng)產(chǎn)品價格已對宏觀擾動事件帶來的利空有了充分反映，這是吸引資金布局農(nóng)產(chǎn)品的重要因素。 

李曉威表示，四季度是春節(jié)前各種消費品集中備貨期，而明年春節(jié)時間較早，比去年少了大半個月的備貨期，消費需求可能會提前出現(xiàn)，進而帶動消費旺季提前啟動。比如，油脂類、棉花、白糖、雞蛋、紅棗、蘋果等都是傳統(tǒng)消費品，且都是在節(jié)日之前處于傳統(tǒng)的消費旺季階段，白糖也是牛市來臨前值得關(guān)注的品種。整體上看，四季度后半段農(nóng)產(chǎn)品行情值得期待。

楊蕊霞表示，就四季度農(nóng)產(chǎn)品期貨而言，可重點關(guān)注粕類及雞蛋等品種。其中豆粕價格上行的主要驅(qū)動將來自于供應的縮減疊加需求的恢復；雞蛋方面四季度宜布局空單，隨著時間推移，上半年補欄的雞苗均進入產(chǎn)蛋高峰期，同時產(chǎn)蛋率將恢復至正常水平，預計價格下行壓力較大。