減緩?fù)泬毫?美聯(lián)儲：利率升了還要升

3月29日，美聯(lián)儲將聯(lián)邦基金利率上調(diào)25個基點至4.75%，該水平處于全球主要工業(yè)國利率水平的第三高位。伯南克上臺后首次提息 聯(lián)邦基金利率再升0.25% 美聯(lián)儲在會后聲明中稱，2005年第四季度實際GDP增長減緩，似乎是暫時或特殊的因素導(dǎo)致的，2006年第一季度經(jīng)濟(jì)增長已經(jīng)顯現(xiàn)強勁反彈，似乎可以上升到更能持續(xù)的增長速度。到目前為止，能源和其他商品價格上漲對核心通脹僅有溫和影響，生產(chǎn)力持續(xù)上升有助抑制單位勞動成本增長，且通貨膨脹預(yù)期仍得到抑制；但設(shè)備利用率可能上升，加上能源和其他商品價格居高不下，可能增加通貨膨脹壓力。公開市場委員會判斷進(jìn)一步實行緊縮政策（somefurtherpoli－cyfirming）或許有其必要，以達(dá)到經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長和物價穩(wěn)定二者的風(fēng)險大致平衡。 美聯(lián)儲如期升息25個基點對市場來說并無多少驚喜，不過伯南克首次主持政策會議的會后聲明給市場提供了重要啟示。聲明中有三點值得我們留意：一、美聯(lián)儲重申未來可能需要進(jìn)一步升息，并暗示市場對利率將調(diào)升至5%的預(yù)期是合適的；二、美聯(lián)儲表示在就業(yè)市場強勁和設(shè)備利用率高于80%的情況下，通脹有上升的風(fēng)險，特別是最近1個月核心生產(chǎn)者物價大幅上揚，有可能將物價上升壓力傳遞給終端消費者，美聯(lián)儲希望盡量將核心通脹年率控制于2%以下，而目前核心通脹率非常接近這個目標(biāo)上限；三、美聯(lián)儲認(rèn)為去年第四季度經(jīng)濟(jì)增長放緩（只有1.6%）屬短期或意外因素影響，并認(rèn)為今年第一季度經(jīng)濟(jì)增長將出現(xiàn)強勁反彈，而之后的經(jīng)濟(jì)情況可能會放緩至一個合適的水平并穩(wěn)定增長。 從以上內(nèi)容可見，美聯(lián)儲仍然將利率決策的重點放在跟蹤通脹的表現(xiàn)上，充分顯示了伯南克希望逐步實行“通貨膨脹政策目標(biāo)”的意圖。目前不論薪水情況還是能源價格因素，均仍有推高通脹的風(fēng)險，故美聯(lián)儲希望調(diào)升利率以控制通脹。 另外，雖然最近的房地產(chǎn)數(shù)據(jù)顯示房地產(chǎn)市場持續(xù)降溫，但美聯(lián)儲很少有所表態(tài)，似乎并不擔(dān)心房地產(chǎn)市場的滑坡將打擊國內(nèi)的消費，而且對未來的經(jīng)濟(jì)增長也作出了“將略為放緩”的心理準(zhǔn)備。就是說，如果通脹不下來，就算增長率下滑，加息也要繼續(xù)。這和以前格林斯潘時代的處理手法是一致的。 從官方聲明還可以看出，委員們一致認(rèn)為通貨膨脹仍然存在，因此5月會加息，甚至6月還會加息。在會后聲明公布后，芝加哥交易所的聯(lián)邦基金利率期貨電子盤交易馬上就有所反應(yīng)，其合約成交情況表明，市場認(rèn)為5月調(diào)高利率至5%的可能性為94%，而在升息宣布前，該可能性為83%。同時，市場預(yù)期11月份利率升至5.25%的可能性約為25%。 雖然這次聲明驅(qū)散了市場對加息周期快將結(jié)束的疑慮，但正如筆者分析，市場仍然會根據(jù)GDP增長率、設(shè)備利用率、消費者信心指數(shù)等重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)，來對美國利率去向作出預(yù)測，歐元、日元兌美元匯價將受到市場對美元利率去向的預(yù)期而反復(fù)波動。